【品质】家电走品质升级模式 龙头企业仍被看好

    家电走品质升级模式 龙头企业仍被看好

未来一年中，家电行业基本面变化仍将遵循我们提出的路径，即从“粗放量增”模式转变为“品质升级”模式。内销量的增长降至个位数水平，但在房地产销售回暖、保障房交房与刺激政策再度推出的背景下，类似今年上半年的显著下降情况有望得到改善。出口方面，黑电仍将受益于液晶电视产能向中国转移的趋势，但由于基数的原因，增速将显著放缓。白电与小家电的出口景气将受到全球经济情况的影响。

“品质升级”将日益主导家电企业与产品的竞争，“品”即产品外在特征、“质”即品牌内涵的质量诚信等因素。这使得家电企业之间的差异性将更加凸显，品质突出的企业将继续享受市场份额与盈利能力的缓步提升，这大多集中体现于家电龙头企业，“强者恒强”的趋势还将持续。

在“品质升级”模式下，我们仍然最为看好家电龙头企业，格力就是其中的翘楚，今年以来的产销逆势增长已经说明了这一点。从估值水平来看，家电龙头企业的pe也相对较低，是较早和国际水平接轨的公司。现金较为充足，经营风险较小。因此，除了受益黑电出口高增长的兆驰股份之外，格力、海尔、海信与老板是家电板块表现最好的，这也符合基本面的“强者恒强”，我们认为未来这一趋势还将继续保持，业绩的增长会消化上涨带来的pe提升。部分家电企业在调整中强化了内部的改善，在今年较低的基数下也有望恢复不错的增长，同时下跌带来了估值的下降，我们也需要密切跟踪。

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